大象再次跳舞 - 股息王者3M ( 美股代號 : MMM）

3M是明尼蘇達礦業及製造公司（Minnesota Mining and Manufacturing）的縮寫，一開始是挖礦賣礦的，後來一路創新研發到成為聞名世界的國際公司。據3M公司宣稱他們的產品每天會被人遇到一百萬次，從工廠到廚房都能見到他們產品的影子。

3M的企業文化鼓勵員工創新，像是著名的“15%時間規則”，鼓勵員工花費15%的上班時間從事"Side Project"（這項優良的傳統，後來更是被Google拿去改成"20%時間規則" XD），同時因為扁平組織的公司架構。有新的Idea發想都是自發性的同事間自我串連，而財報上的研發費用佔營收的6%（強中位數只有5.5%），一間靠研發賣產品賺錢的公司！

公司整體創意文化精神，可以由為人津津樂道的Scotch®膠帶的故事來體現：

德魯（Richard G. Drew）是3M早期的砂紙研究助理。他去修車的時候，聽到汽車修理廠的工人在抱怨噴雙色車周邊常噴得不整齊：如果用強力膠和牛皮紙或報紙把部分車身遮住，等漆好了再把牛皮紙撕掉，則會同時帶下車身部分的漆。二種漆噴不整齊；用多了，不僅擦不乾淨，還會破壞車身的美觀。聽完修車工人的抱怨後，立馬想到黏貼自如又不會傷及塗面的膠帶就可解決這問題，然後一個人就研究了起來了，老闆也放任他“不務正業”的想法，於是德魯在短時間內發明了一種不乾膠帶，取名為思高（Scotch），名字要惡搞的蘇格蘭（Scotchland）老闆，此膠帶和它的名字從此風靡全球，一年為公司賺進好幾百萬美金，3M更一度控制全世界四分之一的膠帶。

從這裡可以看到“15%時間規則“的深刻影響啊～

接下來看看3M的營收分佈，產業分為工業（Industry）之下（也不賣礦了），但業務版圖跨足各大產業，以2020最新的業務板塊主要劃分為四大塊，營收占比分別為：

（36.1%）安全和工業業務：包括人身安全，工業膠粘劑和膠帶，研磨劑，封閉和遮蓋系統還有汽車售後與其他領域
（29.9%）運輸和電子業務：電子產品（顯示材料和系統，電子材料），汽車和航鈦與其他領域
（23.1%）衛生保健業務：包括醫療和外科用品，皮膚衛生和感染預防產品，口腔護理解決方案（牙科和正畸產品），分離和純化科學，健康信息系統等
（15.8%）消費者業務：括家裝，文具和辦公用品，家庭護理和消費者保健。

從上可知，大家每天的作息都跟3M息息相關呢～

公司賺不賺錢：

近幾年主要靠股票回購維持EPS增加，近兩年更因為營收下滑以及營業利率下降，公司進行業務改組以及人力精簡改善EPS，這種方式在大型的藍籌股（例如IBM）是很常見的手法。而MMM對於處理“大象跳舞”（意指公司大到一定規模，為了更貼近客戶及市場做公司調整，改善盈利）非常的有經驗，過去幾次都成功渡過，主要靠的是公司內部的文化系統，以及內部職務輪替，另外值得一提，3M是世界首先進行員工內部職位輪替的公司之一，創新求變的精神無所不在，也得過最佳工作獎~

公司活不活得下去：

我最在意的自由現金流（FCF）表現得很好，還債能力13左右（每年賺的錢可以支付13年的借貸利息），但要注意近幾年以提高負債的方式創造ROE（股東報酬率），若未來沒有把盈收一併拉升，槓桿效益終會有限，但目前看來還可接受，持續觀察。

護城河：

為什麼3M可以有源源不絕的現金流呢？我認為有以下幾點

牌子：賣過11萬個產品，目前有5萬5千個產品，相同的東西賣的就是可以比人家貴一點，舉例來說我家的淨水器台製的只要四千，3Ｍ的要好幾萬。替換的濾心，功能我研究後覺得差不多，台製的頂級一根頂多一千，3M就是賣到兩千多甚至更貴。
專利： 3M目前有10萬個專利，每年還一直在發新的專利，就算舊的到期了，還是會有新的專利繼續使用保護自己！
成本：毛利率47%，高出同業中位數37%約一半，這展現了3M強大的管理及控制能力

配息：

3M股息成長達61年，為股息王者（股息成長超過50年）成員之一（2019年一共25家）。股息年增率10%，五年YOC為6%，也就是五年前投入本金到現在的殖利率已經有6%，還不包含股價的成長！股息王者的買法，根據我接觸的資訊與課程總結，就是“跌一點就買一點”。有一點要注意是股息派發率（發出去的股息佔盈利的百分比）逐年墊高，勢必會影響未來的股息成長率，繼續觀察。